2026年2月25日晚，格力电器（000651.SZ）露出，其大推动珠海明骏投资伙企业（有限伙）筹画减执不外1.12亿股，占总股本约2，按当日收盘价计，套现约43亿元。这是自2019年瓴成本斥资416.62亿元入主格力电器以来漯河不锈钢保温施工，次公开减执筹画。

减执原因直白——偿还银行贷款。2019年的混改，珠海明骏以46.17元/股、总价416.62亿元受让格力集团15股份，其中约半资金（208.31亿元）来自银行贷款。条约商定，贷款前36个月为脱期期，需还本。如今六年以前，跟着脱期期终结，偿债压力成为现实。

但是，市集护理的是，这笔曾被奉求厚望的“恒久宗旨”投资，在格力电器股价下落的布景下，重复公司功绩隐秘下滑，是否预示着成本耐性正在消磨，抑或是格力电器本人增长逻辑正靠近严峻测验？

功绩失速与多元化困境

格力电器2025年的三季报，为这份担忧提供了数据注脚。前三季度，公司兑现商业总收入1371亿元，同比下降6.5；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27。这是自2020年以来，格力次出现营收与净利润“双降”的困境。值得警惕的是，三季度单季下滑幅度加重，营收同比降15.09，净利润降9.92。

财务数据的背后，是格力电器恒久存在的结构隐忧。过度依赖空调主业是其阿喀琉斯之踵。2025年上半年，以空调为中枢的耗尽电器板块营收占比达78.14。当空调行业进入下行周期，格力便当其冲。奥维云网数据涌现，2025年9月空调售量同比下降21.2，11月内销排产同比下滑19.8。房地产市集低迷、耗尽需求疲软，共同压制了行业增漫空间。

与此同期，被奉求厚望的多元化业务尚未能挑起大梁。2025年上半年，工业成品及绿动力、智能装备业务营收虽辨认增长17.13和20.90，但范畴辨认仅为95.91亿元和3.14亿元，占总营收比重聊胜于无。

反不雅竞争敌手好意思的集团，其To B业务（新动力及工业技艺、智能成就科技、机器东说念主与自动化）已成为进攻增长引擎，2025年前三季度计收入增速达18.5。海尔智则通过卡萨帝等端及人人化布局，兑现了妥当增长。格力在多元化赛说念上的渐渐，使其在行业波动中贫穷有的功绩缓冲垫。

从“好空调”到“好电器”的尽力回身漯河不锈钢保温施工

面对增长瓶颈，格力并非莫得活动。董事长董明珠连年来力的“好电器，格力造”策略，旨在破“格力=空调”的单领路。2025年3月，公司正经发布“董明珠健康”策略，筹画年内落地3000、终兑现10000新式门店，造全屋智能健康电体验平台。纵脱2025年三季度，世界门店已打破1000。

渠说念矫恰是另场攻坚战。格力正进渠说念扁平化，减弱省代理权，将销售公司转为劳动商，试图晋升终局率、镌汰涨价率。但是，矫正陪同阵痛。中金公司研报指出，渠说念体系度变革短期内不行避地激发渠说念悠扬，遭殃内销出货。2025年三季度，格力线上售额份额虽同比晋升1.4个百分点，但全体渠说念诊疗的负面影响仍在执续。

为玩忽小米等互联网在价比市集的冲击，格力于2025年10月出子“晶弘”空调，以1899元/1999元的亲民订价切入线上中低端市集。此举被视为对线上渠说念的进攻补充，但在竞争敌手渊博袭取多运营的布景下，其市集空间能有多大，仍需不雅察。

在技艺层面，格力照旧保执着强度的研发参加。2025年上半年研发参加加多7.05，累计央求利近14万件，领有50项“先”技艺。从光伏直驱空调到“风不吹东说念主”技艺，设备保温施工格力试图以改进构建护城河。但是，在耗尽端，这些技艺打破尚未能有转机为坚强的增长动能。

瓴的进退与董明珠的“再三年”

瓴成本的减执，将格力电器复杂的成本局置于聚光灯下。2019年的混改，珠海明骏以46.17元/股、总价416.62亿元受让格力集团15股份，其中约半资金（208.31亿元）来自银行贷款。

416.62亿元的无数资金中，约半来自珠海明骏的自有资金，其伙东说念主计认缴金额约为218.50亿元；另外约半来自银行贷款——2019年12月，珠海明骏与七银行矍铄了贷款条约，贷款总数约为208.31亿元。

确认那时公告漯河不锈钢保温施工，“个支款日后60个月，经全体贷款东说念主同意后可延至84个月。其中，前36个月为脱期期，脱期期内需还本。” 随后在2021年4月，珠海明骏为偿还该笔贷款，又与三银行矍铄了新的贷款条约。贷款期限为60个月，可延伸至72个月，前24个月为脱期期，需还本。

也即是说，从时刻线来看，跟着脱期期已过，进入2026年，这笔贷款将进入本金偿还的阶段。这次减执步履，被市集解读为推动化本人财务结构的理聘用，但也激发了对瓴恒久执股信心的疑虑。

公经理层面，2025年4月完成了次重要换届。71岁的董明珠以票获取连任，开启其五个董事长任期，但不再兼任总裁职务。49岁的张伟接任总裁，技艺出生的他代表着里面培养的措置梯队。新届董事会和措置团队呈现出年青化、技艺化的性情，如“85后”技艺主干钟成堡进入董事会。这被视为格力在信守董明珠策略向的同期，动措置权责分离、化理结构的尝试。

当今，格力电器正靠近多重挑战与风险，在业务上，空调行业已进入存量竞争阶段，格力电器主业增长见顶，过度依赖单居品的业务结构风险突显。尽管在工业装备、绿动力等域有所布局，但营收孝敬有限，尚未酿成有劲的二增长弧线。

在成本市集上，推动结构变化带来省略情。瓴成本次减执，虽不改换限制权款式，但开释了推动层面资金压力的信号。若异日执续减执，可能影响市集对公司恒久价值的判断。

纵脱2026年2月27日，格力电器市盈率（TTM）为6.62倍，虽涌现估值处于历史低位，但也反馈了市集对其增长出息的担忧。在AI、新动力等热点赛说念受追捧的布景下，传统电龙头的蛊卦力相对下降。

瓴成本的减执，像面镜子，照射出成本在恒久投资与财务答复间的量度。而格力电器本人，则需要在信守空调主业技艺势的同期，真确破解多元化和化的难题。董明珠的“再干三年”，以及以张伟为代表的新措置团队，能否带格力穿越周期，重拾增长，将是异日几年电产业款式演变的重要看点。

关于投资者而言，格力电器照旧是现款流充沛、分成粗鲁的“现款奶牛”。但若念念重现昔日的成长色泽，它需要向市集证明，我方不仅能造出“好空调”，能造出执续运转增长的“好引擎”。（《高兴周刊-财事汇》出品）

责声明：著述表述的办法不组成任何投资提议，投资者据此操作，风险自担。

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